Teoria ja Tobinin kerroin: estimointimenetelmät, laskentakaava

2024 Kirjoittaja: Howard Calhoun | [email protected]. Viimeksi muokattu: 2023-12-17 10:26

Tobinin suhde on fyysisen hyödykkeen markkina-arvon ja sen korvaussumman välinen suhde. Nicholas Kaldor esitteli sen ensimmäisen kerran vuonna 1966 artikkelissaan "Rajatuottavuus ja jakautumisen makrotaloudelliset teoriat: Samuelsonin ja Modiglianin kommentit". James Tobin teki sen suosituksi vuosikymmen myöhemmin, ja hän kuvailee sitä kahdella tavalla.

Yksi niistä, osoittaja, on markkina-arvo: nykyinen arvo olemassa olevien omaisuuserien vaihdon markkinoilla. Toinen, nimittäjä, on vaihto- tai toistohinta, eli uusien tuotteiden markkina-arvo. Hän uskoo, että tällä suhdeluvulla on merkittävä makrotaloudellinen merkitys ja käyttökelpoisuus linkkinä rahoitusmarkkinoiden sekä yksittäisten tavaroiden ja palvelujen välillä.

Yksi yritys

Vaikka tämä ei ole suora vastine Tobinin suhdeluvulle, talouskirjallisuudessa on tullut yleiseksi käytännöksi laskea tämä suhde vertaamalla yritysten pääoman ja velkojen markkina-arvoa sen arvoon.vastaavaa kirjanpitoarvoa, koska yrityksen omaisuuden jälleenhankintamäärää on vaikea arvioida:

Yleinen käytäntö ehdottaa tuotantositoumusten vastaavuutta. Tämä antaa seuraavan lausekkeen:

Huomaa, että vaikka velkojen markkina-arvon ja kirjanpitoarvon oletetaan olevan samat, tämä ei ole sama kuin taloudellisessa analyysissä käytetty "Markkina-suhde" tai "Hinna ja keskiarvo -suhde". Tämä analyysi on laskettu vain osakearvoille:

Tobinin suhdeluku käyttää usein myös tämän suhteen käänteislukua. Ja tarkemmin se näyttää tältä:

Pörssiyhtiöiden os alta osakkeiden markkina-arvo (pääomitus) raportoidaan usein rahoitustietokannassa. Tämä voidaan laskea tietylle ajankohdalle.

Yhtiöt yhteensä

Tobinin suhdetta käytetään myös koko markkinoiden arvon määrittämiseen suhteessa yrityksen kokonaisvarallisuuteen. Tämän kaava on:

Seuraava kaavio on esimerkki kaikille organisaatioille. Rivillä näkyy osakkeiden markkina-arvon suhde nettovarallisuuteen jälleenhankintahintaan vuodesta 1900 lähtien.

Hakemus

Jos markkina-arvo kuvastaa vain yrityksen rekisteröityä omaisuutta,Tobinin q-kerroin olisi 1,0. Tämä viittaa siihen, että markkina-arvo kuvastaa osaa yhtiön mittaamattomista tai listaamattomista omaisuuseristä. Korkeat Tobin-suhteen arvot rohkaisevat organisaatioita investoimaan enemmän pääomaan, koska ne ovat "arvokkaampia" kuin niistä maksamansa hinta.

Jos yhtiön osakkeiden arvo on 2 dollaria ja pääoma nykyisillä markkinoilla on 1, organisaatio voi laskea liikkeeseen arvopapereita ja sijoittaa tuotot. Tässä tapauksessa q> on 1. Tobinin suhdeluku on suhdeluku, joten toisa alta, jos se on pienempi kuin 1, markkina-arvo on pienempi kuin kirjattu varojen määrä. Tämä viittaa siihen, että hän saattaa aliarvioida yritystä.

Huono laatutekijä koko markkinoilla ei tarkoita sitä, että talouden resurssien täydellinen uudelleenkohdistaminen loisi arvoa. Sen sijaan, kun markkina Q on pienempi kuin pariteetti, sijoittajat ovat liian pessimistisiä tulevien omaisuuserien tuottojen suhteen.

Älykäs toteutus

Lang ja Stultz havaitsivat, että Tobin-suhde osoittaa heikompaa laatutekijää monipuolisissa yrityksissä kuin suuntautuneissa yrityksissä, koska markkinat alentavat omaisuuden arvoa.

Tobinin havainnot osoittavat, että osakekurssien muutokset heijastuvat jälkiasennuksiin, kulutukseen ja investointeihin, vaikka empiiriset todisteet viittaavat siihen, että hänen esittelynsä ei ole niin ankara kuin voisi luulla. Tämä johtuu suurelta osin siitä, että yritykset eivät sokeasti perusta kiinteitä investointipäätöksiä osakekurssien muutoksiin. Sen sijaan he tutkivat tulevia korkoja ja odotettujen tuottojen nykyarvoa.

Ammattipääoman arvostusmenetelmät, Tobin-kerroin

Se mittaa kahta muuttujaa: kirjanpitäjien tai tilastotieteilijöiden laskemaa käyttöomaisuuden nykyarvoa ja pääoman, joukkovelkakirjojen markkina-arvoa. Mutta on muitakin tekijöitä, jotka voivat vaikuttaa, nimittäin markkinoiden hype ja spekulaatio, joka heijastelee esimerkiksi analyytikoiden näkemyksiä yritysten näkymistä. Tärkeä rooli on myös yritysten henkisellä pääomalla eli mittaamattomalla tiedon, teknologian ja muun aineettoman omaisuuden panoksella, joka yrityksellä voi olla, mutta kirjanpitäjät eivät ota niitä huomioon. Jotkut organisaatiot pyrkivät kehittämään tapoja mitata aineetonta omaisuutta, mukaan lukien henkistä pääomaa.

Tobinin q-teoriaan uskotaan vaikuttavan markkinoiden hype ja aineettomat hyödykkeet, joten voit nähdä vaihteluita arvon 1 ympärillä.

Kaldor ja hänen määritelmänsä

Vuoden 1966 artikkelissaan "Rajatuottavuus ja jakautumisen makrotaloudellinen teoria: Samuelsonin ja Modiglianin kommentti" Nicholas esitti tämän suhteen osana laajempaa teoriaansa. Artikkelissa Kaldor kirjoittaa: "Arvutussuhde on osakkeiden markkina-arvon suhde yritysten käyttämään pääomaan." Tämän jälkeen kirjoittaja jatkaa Tobinin sijoitusteorian q ominaisuuksien tutkimista oikealla makrotalouden tasolla. Tämän tuloksena hän johtaa seuraavan yhtälön:

Mistä c on nettokulutuspääoma;

sw - työntekijöiden säästöt;

g - kasvunopeus;

Y - tulot;

k - pääoma;

sc - säästöt pääomasta;

i - osuus yritysten liikkeeseen laskemista uusista arvopapereista.

Caldor täydentää tämän sitten osakkeiden p-arvoyhtälöllä:

Oma tulkinta

Säästöt ja pääomatulot huomioon ottaen tehdään arvostus, joka varmistaa, että yksityiseltä sektorilta on riittävästi volyymia yritysten liikkeeseen laskemien uusien arvopapereiden sijoittamiseen. Näin ollen rahoitusverkosto ei riipu pelkästään yksilöiden säästämis alttiudesta, vaan myös yritysten politiikasta uusien ongelmien suhteen.

Uusien liikkeeseenlaskun puuttuessa arvopapereiden hintataso asetetaan sillä hetkellä, kun tallettajien valuutan ostot tasapainotetaan myynnillä, minkä seurauksena henkilökohtaisen sektorin nettosäästöt muodostuvat nolla. Yritysten uusien osakkeiden liikkeeseenlasku alentaa hintoja (eli arvostuskerrointa v) niin paljon, että se vähentää myyntiä niin paljon, että se lisää nettosäästöjä, joita tarvitaan uusien liikkeeseenlaskujen hyväksymiseen. Jos se olisi negatiivinen ja yrityksiä kohdeltaisiin yksityisen sektorin arvopapereiden netto-ostajina, arvostuskerrointa v oikaistuisi siinä määrin, että nettosäästöt olisivat negatiivisia, ylittäen myynnin vastaamiseen tarvittavan määrän.

Kaldor määrittää selkeästi tasapainoehdon, jossa muiden asioiden ollessa samatKeskinäisten velvoitteiden vuoksi verrataan kulloinkin olemassa olevaa säästökantaa markkinoilla liikkeessä olevien arvopapereiden kokonaismäärään. Hän jatkaa: "Kultakauden tasapainotilassa (jos g ja K/Y määritellään kuinka tahansa), v on vakio arvolla, joka voi olla > <1 riippuen sc, sw, c merkityksistä. " Tässä lauseessa Kaldor määrittelee pääoman ja työntekijöiden säästöjen tasapainosuhteen v (vakio g ja K/Y) sekä nettokulutuksen ja uusien osakkeiden liikkeeseenlaskun yritysten välillä.

Kapitalismin epäonnistuminen

Kaldor pohtii lopuksi, antaako tämä harjoitus vihjeen tulonjaon tulevasta kehityksestä järjestelmässä. Uusklassismilla oli tapana väittää, että kapitalismi lopulta likvidoisi yhteiskunnan ja johtaisi tasaisempaan tulonjakoon. Kaldor esittelee tapauksen, jossa se voi kuulua hänen toiminta-alueeseensa.

Onko tällä "neo-Pacinetti-lauseella" mitään pitkän aikavälin ratkaisua? Toistaiseksi kukaan ei ole ottanut huomioon muutoksia varojen jakautumisessa "työntekijöiden" (eli eläkerahastojen) ja "kapitalistien" välillä - monet olettivatkin, että se olisi pysyvää. Koska he kuitenkin myyvät osakkeita (jos c > 0) ja eläkekassat ostavat niitä, voidaan olettaa, että entisten hallussa olevien varojen osuus kokonaisvarallisuudesta laskee jatkuvasti, kun taas työntekijöiden osuus kasvaa jatkuvasti. kunnes jonakin päivänä kapitalisteilla ei ole osakkeita. Eläkerahastot ja vakuutuksetyritykset omistavat ne kaikki.

Toinen ilme

Vaikka tämä on analyysin mahdollinen tulkinta, Kaldor varoittaa sitä ja esittää vaihtoehtoisen mahdollisuuden: Tämä näkemys jättää huomiotta sen, että kapitalistiluokan rivit uudistavat jatkuvasti uusien teollisuuden johtajien poikia ja tyttäriä. vanhempien kapteenien pojanpojat ja tyttärenlapset, jotka vähitellen hajottavat perinnön ja elävät yli enimmäisosinkotulon.

On perusteltua olettaa, että uusien ja kasvavien yritysten osakkeet nousevat keskimääräistä nopeammin, kun taas vanhemmat (suhteellisesti pienenevät) osakkeet nousevat hitaasti. Tämä tarkoittaa, että koko kapitalistiryhmän käsissä olevien säästöjen arvonnousu on edellä mainituista syistä suurempi kuin eläkerahastojen käsissä olevien varojen kasvu ja niin edelleen."