Luottoriskinvaihtosopimukset. International Swaps and Derivatives Association

2024 Kirjoittaja: Howard Calhoun | [email protected]. Viimeksi muokattu: 2023-12-17 10:26

Luottoriskinvaihtosopimuksilla ei ole kovin hyvää mainetta finanssiviranomaisten keskuudessa. Toistuvasti on esitetty mielipiteitä siitä, että CDS vääristää taloudellista kuvaa negatiiviseen suuntaan. Mikä se on ja miksi niiden arvon nousu kiinnostaa niin paljon markkinatoimijoita?

Ulkonäköhistoria

Historian ensimmäinen luottoriskinvaihtosopimus ilmestyi vuonna 1990 Bankers Trustin ja JP Morganin asiantuntijoiden yhteisten ponnistelujen ansiosta. Sen esiintymistarve johtui yrityksen asiakkaille tarjottujen suurten yrityslainojen riskisuojasta. Aluksi instrumentin volyymi oli suhteellisen pieni, sitten 1990-luvun lopussa se oli jo useita satoja miljardeja dollareita, ja nyt se on kasvanut nopeasti 28 biljoonaan dollariin.

Mikä rooli heillä on?

Maallikon termein luottoriskinvaihtosopimus on erityinen joukkovelkakirjavakuutuksen muoto, jonka avulla ostaja voi siirtää riskin sijoittajallelainanottajan laiminlyönti koronmaksuissa. Tällaisten vakuutusten hinnat mitataan prosentin sadasosissa tai peruspisteissä.

Jos esimerkiksi luottoriskinvaihtosopimuksella käydään kauppaa 100 peruspisteellä, se tarkoittaa, että 10 miljoonan dollarin joukkovelkakirjalainojen suojaaminen olisi 10 000 arvoista. Tällainen kauppa (swap) antaa tietyn takuun edulliseen hintaan.

Kuinka se toimii?

Jokainen eurooppalaista alkuperää oleva luottoriskinvaihtosopimus on luotu International Swaps and Derivatives Associationin (ISDA) myöntämän "pääsopimuksen" mukaisesti. Se kokoaa yhteen kaikki suurimmat investointipankit sekä muut OTC-johdannaisten sijoittajat. Tällaiset ehdot ovat erittäin tärkeitä, koska luottoriskinvaihtosopimuksia ei ole saatavilla järjestäytyneissä pörsseissä. Pohjimmiltaan ne toimivat myyjien ja ostajien, jotka ovat sijoittajia ja investointipankkeja, välisen sopimuksen seurauksena.

Miten CDS toimii?

International Swaps and Derivatives Associationilla on viisi alueellisesti tärkeää komiteaa, jotka koostuvat suurista sijoittajista ja pankeista. Tämä johtuu siitä, että luottotapahtuman ja maksukyvyttömyyden käsitettä on melko vaikea määritellä. Yllä mainitut komiteat ovat viimeisiä välimiehiä tässä asiassa.

Se toimii näin. Jokaisella sijoittajalla on mahdollisuus lähettää komitealle pyyntö, joka hyväksytään varauksetta. Seuraavaksi kysymystapahtuuko luottotapahtuma ja voidaanko tapahtuma suorittaa loppuun.

Swap nykypäivän taloudessa – mikä voi mennä pieleen?

Koska tämä rahoitusväline on sopimusperusteinen, siinä on liian monia huomioitavia tekijöitä ja liikaa ohjeita. Tärkein osatekijä on, että luottoriskinvaihtosopimukset perustuvat laskennallisesti lainanottajaan tai omaisuuteen. Jos kohde-etuuden nimi on muuttunut, seurauksena voi olla CDS:n maksamatta jättäminen. Suuri joukko sijoittajia kohtasi tämän tilanteen finanssikriisin aikana, kun jotkut suuret pankit menivät konkurssiin.

Nykyään useimmat sijoittajat ovat kiinnostuneita löytämään uuden sukupolven rahoitusinstrumentteja resurssien sijoittamiseen. Tämä on syy luottoriskinvaihtosopimusten kasvavaan suosioon. Asiantuntijoiden mukaan luottoriskinvaihtosopimuksella on suuri merkitys tämän päivän ympäristössä.

CDS Yhdysvalloissa

Viime vuosina luottoriskinvaihtosopimuksista on tullut suosituimpia Yhdysvalloissa luottoriskien jyrkän kasvun vuoksi. Koska tämä instrumentti ei ole pörssien tai v altion virastojen hallinnassa, on mahdotonta saada luotettavaa tietoa niiden liikevaihdon määrästä. ISDA:n tilanteen arvioiden mukaan hedge-rahastot kävivät aktiivisinta luottoriskinvaihtosopimuksilla vuoden 2008 kriisin jälkeen, ja nyt tilanne ona altoileva.

Aiemmin rahoittajat ympäri maailmaa harjoittivat lukuisia spekulaatioita luottoriskinvaihtosopimuksista. Näiden toimien seurauksena oli joidenkin merkittävien rahoituslaitosten romahtaminen. Monet suuret pankit ja vakuutusyhtiöt ovat itse asiassa menneet konkurssiin CDS-transaktioiden vuoksi.

Luottoriskinvaihto Venäjällä

Katsotaanpa mitä tänään tapahtuu. Huomaa, että Venäjällä luottoriskinvaihtosopimukset eivät ole saavuttaneet samaa suosiota kuin ulkomailla. Tämä selittyy eräillä ongelmilla, jotka on ratkaistava muiden maiden kokemusten avulla. Koska luottoriskinvaihtosopimusten kauppa on kehittynyt vähitellen, sen levittäminen Venäjän markkinoille on hieman vaikeaa.

Pääasiallinen CDS:n leviämistä Venäjällä estävä tekijä on lainamarkkinoiden rakenteen erityispiirteet. Itse asiassa käy ilmi, että luottoresurssien kysyntä ylittää huomattavasti tarjonnan, ja tämä antaa pankeille mahdollisuuden asettaa omia korkoja ja ehtoja koskevia ehtoja. Venäjän lainamarkkinoilla on tietty trendi, joka liittyy kiinteäkorkoisten lyhytaikaisten lainojen kehitykseen. Vaihtuva korko puolestaan on olemassa vain pitkiksi ajoiksi (yli vuodeksi) myönnetyissä lainoissa, ja tällaisia lainoja voidaan myöntää vain lainaajille, joilla on hyvä luottohistoria. Lisäksi vain suuret pankit harjoittavat tätä. Kaikki tämä osoittaa, että riskien suojauksessa on ongelmia.muutoksia. Lisäksi CDS-markkinoiden laadullista muodostumista Venäjällä voi haitata johdannaiskekulaatio, jota on jo havaittu muissa maissa ja jolla on ollut negatiivisia seurauksia.

Huolimatta siitä, että luottoriskinvaihtosopimusten ja niiden maineen arviointi on hyvin epäselvä, Venäjän rahoitusmarkkinoiden toimijat suhtautuvat niiden jakautumiseen optimistisesti. Tämä on ymmärrettävää, sillä lainanottajat pystyvät minimoimaan luottoriskit ja vapauttamaan lainoihin varatut varat. Tämä on mahdollista johtuen siitä, että swap-kaupan jälkeen riski varojen takaisinmaksusta jää kolmannelle osapuolelle. Kaikki tämä voi tulevaisuudessa lisätä koko velkamarkkinoiden likviditeettiä. Myyjillä puolestaan on mahdollisuus ansaita ylimääräistä rahaa laskemalla liikkeeseen johdannaisia.

Johtopäätös kaikesta tästä voi olla seuraava: luottoriskinvaihtosopimukset voidaan tuoda onnistuneesti Venäjän markkinoille, mutta sitä varten niiden kauppaa on säänneltävä ja systematisoitava huolellisesti. Lisäksi on myös tarpeen luoda olosuhteet massan kiinnostuksen syntymiselle CDS-sopimuksia kohtaan laadukkaana suojausinstrumenttina maksukyvyttömyyttä vastaan, ei spekulatiivisen jälleenmyynnin kohteena.